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　　事情：我国人寿发布2025年年度陈述。陈述期内，公司完成经营收入6156.78亿元，同比+16.5%；完成归母净利润1540.78亿元，同比+44.1%，NBV同比+35.7%至457.52亿元，EV较期初+4.8%达1.47万亿元。

　　负债端结构优化，产品转型成效显著。陈述期内，公司总保费达7298.87亿元，同比+8.7%。面临低利率环境，公司自动推进产品结构转型，起浮收益型事务完成微弱添加，在首年期交保费中的占比已近50%，资产负债办理灵活性和危险抵挡才能增强。保费期限结构坚持长时间优势，十年期及以上首年期交保费达521.97亿元，占首年期交保费比重为44.92%，为未来继续安稳的价值开释奠定坚实基础。

　　途径协同发力，银保途径完成快速地添加。陈述期内，个险途径总保费达5517.90亿元，同比+4.3%。部队规划安稳在58.7万人，稳居职业首位，一起部队质态继续改进，优增人力同比+40.0%，部队年轻化、专业化水准不断提高。银保途径有用发挥战略开展效果，总保费达1108.74亿元，同比+45.5%；其中新单保费585.06亿元，同比+95.7%，首年期交保费264.78亿元，同比+41.0%。

　　出资端自动出击，权益增配奉献中心收益。2025年公司总出资收益达3876.94亿元，同比+25.8%；总出资收益率达6.09%，同比+59BP。成绩高增的中心驱动力在于公司掌握商场机会，坚决加大权益出资力度。股票和基金（不含货币商场基金）的装备份额同比+4.71pct至16.89%，公开商场权益出资规划较年头添加超4500亿元，总规划超越1.2万亿元，前瞻性布局新质生产力等相关范畴。公司固收出资作为压舱石的效果仍然安定，债券装备份额为57.36%，占比同比-1.68pct。

　　价值添加微弱，NBV增速创近年新高。陈述期内，公司NBV为457.52亿元，同比+35.7%。个险途径NBV为392.99亿元，同比+25.5%。个险途径NBVM（按首年保费计）为35.0%，同比大幅+9.3pct，反映出产品结构优化和部队质效提高效果。银保及其他途径成为价值添加的新引擎，NBV同比+169.3%至64.53亿元，奉献占比提高至16.4%。

　　出资主张：公司保费规划稳健添加，产品结构改进与途径质效提高推进价值表现出色，出资端自动装备权益奉献成绩弹性。估计公司2026-2028年经营收入为6023.87、6449.15、6984.10亿元，归母纯利润是1445.26、1608.11、1846.78亿元，每股净资产为25.22、29.07、32.88元，对应3月26日收盘价的PB估值为1.50、1.30、1.15倍。保持“买入”评级。